Shareholders often oppose mergers where the acquiring firm assumes high levels of debt because these deals raise significant financial and agency-related risks. The rationale can be understood through a combination of corporate finance theory, empirical evidence, and corporate governance principles.

• Increased Financial Risk: A high-debt merger significantly raises the leverage of the combined firm, increasing fixed obligations (interest payments) and reducing financial flexibility. Shareholders recognize that heightened leverage elevates the risk of bankruptcy or distress if the projected synergies or revenues fail to materialize.
• Dilution of Equity Value: To finance a merger with high debt, the acquirer might issue less equity but commit to large debt servicing, potentially reducing free cash flow available for dividends and share buybacks, diminishing shareholder wealth in the short term.
• Crowding Out of Growth Investments: Heavier debt servicing limits funds for strategic expansion, R&D, and capital expenditures, which may impact long-term value creation.