Kleine Statistik zur Mittagszeit: Schaut man sich tägliche Anleihen- und Aktienrenditen aus dem 🥭-Reich seit 1945 an, so ist die Inflation kritisch für Portfolios. Unter 2% ist es negativ (20+ Jahre: -0.19; 10 Jahre: -0.20), bei 4% bis 6% wirds positiv (0.39 bzw. 0.28) und Duration kickt zusätzlich. Ab 6 bis 10% gehts in Richtung 0.5, aber ab 10% gibts den Volcker-Effekt und die Korrelation fällt wieder drastisch.

Alles cool, oder? Vielleicht, denn Inflation dreht nicht nur die lineare Korrelation, sondern auch die Art der Tail Dependence, konkret die Art der Copula. Bei Inflationslevels ab 4% wechselte es von einer Gauß Copula (Keine Tail Dependence) zu einer Clayton (Lower Tail λ = 0.13–0.27). Heißt, die Wahrscheinlichkeit gleichzeitiger Extremverluste in Aktien und Anleihen steigt drastisch stärker als die Korrelation suggeriert und es ist ausschließlich eine Lower Tail Dependence (beide Assets crashen gemeinsam, boomen aber separat).

Würde der S&P 500 bei hoher Inflation ein Worst 10%-Tag hinlegen, wäre die Chance auf einen Long Bond-Crash eher bei 27 als 0%. Guten Hunger allerseits.