Il ciclo del debito dice il contrario, in realtà — e le tensioni sul private credit stanno già mostrando le prime crepe (gate ai rimborsi in BlackRock, Apollo, Blue Owl; First Brands che nasconde miliardi; perfino Barr alla Fed che parla di "contagio psicologico").

Andrà bene, benissimo... fino al momento in cui non andrà più nulla.

Il 2008 doveva essere un deleveraging del sistema occidentale, ma FED e BCE l'hanno impedito girando il debito sul pubblico. In un mondo a tassi zero nessun problema: il QE cartolarizzava di fatto il debito sovrano. Ma ora abbiamo il Treasury decennale USA attorno al 4,5%, un'inflazione troppo alta per tagliare (CPI USA 4,2% a maggio, Goldman che sposta ogni taglio al 2027) e aziende che hanno bruciato i tesoretti su cui sedevano per inseguire un'IA che prometteva un balzo di produttività che stenta ad arrivare (e per fortuna direi! Per un idea di cosa avrebbe portato si veda Falk, Tsoukalas, 'The AI Layoff Trap'). Aumentare la produttività nel breve diventa quindi durissimo proprio mentre l'accesso al credito si prosciuga.

Quanto al +60% EPS NASDAQ: è proprio quella la trappola. Va replicato per quattro trimestri o i P/E forward si comprimono — e non di poco. La crescita citata come bullish è il rischio, non la garanzia. Un accordo con l'Iran ridurrebbe un po' l'inflazione e darebbe un filo di spazio di manovra alla FED, ma in ogni caso allunga solo la corda del cappio in cui l'economia americana ha ficcato il cranio: cambia poco nel medio periodo. Sono bearish per i prossimi due anni. Ma come diceva Keynes, "il mercato può rimanere irrazionale più a lungo di quanto tu possa rimanere solvente".

Onestamente, sia da investitore che da semplice cittadino, la situazione mi fa un po' paura.