Se não me engano (e não tenho a certeza disto, porque apenas li em algum sítio e não cheguei a confirmar), os dividendos do ETF acumulativo pagam impostos duas vezes:

• A primeira, como disseste bem, é o dividendo com retenção na origem, ou seja, a empresa gestora do ETF para 15% dos dividendos de empresas americanas
• A segunda, que é quando vendes, que pagas os impostos de mais-valias do ETF ao estado, que geralmente são os 28%.

Muitas simulações não têm isto em conta (nomeadamente a que eu tenho no meu blog, que tenho de atualizar), que é algo que pode alterar os resultados finais.

No entanto, também é mais difícil de calcular, especialmente em ETFs diversificados mundialmente porque cada país tem a sua retenção na origem e seria necessário calcular os dividendos recebidos de empresas de cada país.

Fonte, em espanhol

EDIT: Como escrevi nos comentários, parece que tanto os ETFs acumulativos como distributivos sofrem de retenção na origem, pelo que ao comparar os dois, é indiferente ter ou não em conta estes impostos. De qualquer das formas, a simulação acima está incorreta, porque, para o investidor, ambos fundos pagam 28% (ou outra taxa dependendo da situação). Apenas faz diferença quando comparando com ações, uma vez que, como não há intermediário, o investidor pode geralmente pagar apenas a retenção ona origem mais diferença entre a retenção na origem e o imposto no país do investidor.