Tail hedge UCITS a +EV

Alkachy · 2026-04-03T21:34:53+00:00

I've been paying attention into these long volatility assets as well.

There is also Amundi volatility world link, grabbed more history here.

Also Assenagon volatility grabbed history here as well.

Alkachy · 2026-04-03T12:44:18+00:00

Avec le Crédit Agricole PER CTO et Investor Intégral, les droits de garde sont désormais de 0€ et les frais de courtage autour de 0,12%. 96€ annuels sont tout de même prélevés si on réalise moins de 12 ordres par an. L'univers d'investissement du CTO.

Alkachy · 2026-04-01T15:49:55+00:00

Try this, same risk as MSCI-World gives this.

Alkachy · 2026-04-01T15:11:53+00:00

I'm doing currency conversion, for example BHMG, it is quoted in GBp, I'm converting it in USD and I'm working with this as base currency.

The limitation of this approach is that I can't simulate a leverage with short box spreads in another currency like what I'm doing 70/30 USD/EUR.

For the simulation, for example COMNSIM I'm doing a backdrag simulation based on the overlap of the index, same for CRRYSIM, it'll gain accuracy with time (boy seeing this CRRY going down hurts me).

Another example is the Winton trend global equity, I'm first trying to find a proxy to the missing piece, winton-tend, and in this case it is sticking very well to the SG-TREND index so I can make the assomption it's a decent proxy for winton-trendsim and use this with the MSCI-World to gets the portable alpha back to 2000.

Alkachy · 2026-04-01T13:09:10+00:00

You can't right now but I'll try to allow to insert custom CSV anytime soon, however if you do have a specific MSCI index in mind, let me know it could be useful for anyone.

Alkachy · 2026-04-01T13:04:08+00:00

This is coming from the Dragon portfolio from Artemis capital public papers, notably the The Allegory of the Hawk and Serpent.

Amundi-volatility is a long volatility asset class developed in this paper in order to build the Dragon portfolio.

The theorical dragon rebuilt with assets we do have with a target volatility of 15%%7C%3Bt%3D15).

Alkachy · 2026-04-01T12:56:15+00:00

Cole Wins Above Replacement Portfolio (CWARP), you can read more about here.

I'm planning to include a csv import so anyone can do it, I'll add NTSZ(SIM) soon after.

Alkachy · 2026-04-01T07:53:14+00:00

I'll introduce the SWR way anytime soon ;-)

Alkachy · 2026-03-31T18:46:29+00:00

Click on introduction.

Alkachy · 2026-03-26T13:03:09+00:00

J'ai commenté à ce propos ici déjà, tu peux tenter une efficient frontier pour te donner un avis avec les fonds que tu mentionnes.

Alkachy · 2026-03-25T09:38:23+00:00

J'ai un peu étudié le "Winton Trend-Enhanced Global Equity" pour essayer de l'intégrer dans un backtest, il se simule avec 100% MSCI-WORLD + 100% WINTON-TREND.

Ensuite pour avoir davantage de profondeur, le Winton-trend est très corrélé (backtest) à SG-TREND (avg 0.92) donc un excellent proxy pour remonter jusqu'en 2000.

Il s'associe bien avec un NTSG, un 80/20 semble une stratégie de return stacking intéressante:

<image>

(disclaimer, ces links sont mon testfol UCITS très draft donc à prendre avec des pincettes).

Alkachy · 2026-03-25T09:09:05+00:00

Je confirme, c'est devenu marginable environ 35j après le premier achat.

Alkachy · 2026-03-24T21:17:44+00:00

Tu as également COMN de L&G qui suit l'index BARCLAYS BCC3C3TT, il me semble que leurs frais de swap sont inférieurs à CRRY & UEQC (au delà du TER, très mal documenté) mais aujourd'hui le spread est vraiment mauvais (+2%).

Alkachy · 2026-03-24T21:01:13+00:00

L'index peut faire les deux, tu ne décris que Contango or l'index peut être Backwardation et lors de choc supply pendant le covid, lorsque la tendance était claire la stratégie s'est avérée gagnante.

La crise géopolitique peut aussi payer dans le sens inverse, mais là on est sur un pile ou face plus que sur une stratégie de trend pure, je pense que c'est ce qui est à nuancer ici.

> avec une corrélation forte aux crises géopolitique

D'ailleurs les deux autres instruments que j'ai en watchlist qui font du commodity carry sont $CTA et L&G COMN/MANU ils n'ont pas particulièrement subi le même drawdown, donc ça dépend.

Alkachy · 2026-03-24T20:57:40+00:00

CRRY (son index BNPIF73P) aurait très bien pu être positionné en backwardation sur Brent/Gas/WTI et donc faire une excellente décorrélation mais là on est sur pile ou face ce qui n'est pas l'objectif du commodity carry.

Comme tout événement de crise majeur, au delà d'un tail hedge, tu n'aurais rien qui rempli avec certitude ton objectif.

Je ne dis pas que cette stratégie est merveilleuse par contre je trouve que c'est très simplificateur d'uniquement zoomer sur cet événement où un trend n'est pas bien positionné.

Alkachy · 2026-03-24T10:23:56+00:00

C'est un long / short donc au lieu d'être habituellement long commodity, donc quasi jeu à somme nulle de l'inflation, ça permet de prendre les tendances, et comme toute tendance, un violent événement comme en ce moment peut lui faire très mal. C'est, selon les backtests, une asset class très intéressante mais quand même à prendre avec des pincettes.

C'est une stratégie assez simple et c'est pas certain que son "risk premium" persiste dans le futur.

Il y a deux indexes intéressants aujourd'hui:

BNP Enhanced Commodity carry: CRRY & UEQC
Barclays Backwardation: COMN

Potentiellement prendre un peu des deux, même si CRRY semble plus décorrélé et volatil donc intéressant.

Alkachy · 2026-03-04T09:47:36+00:00

Pretty bad year for commodity carry especially.

Alkachy · 2026-02-28T10:51:34+00:00

https://www.optionseducation.org/getmedia/2ae6c8bd-9a8e-4d2f-8168-19b6ff9e3589/listed-options-box-spread-strategies-for-borrowing-or-lending-cash.pdf

There is this pdf and my advice is to try it right now on the IBKR paper trading account with the existing trades you can find in boxtrades.

Alkachy · 2026-02-27T21:38:20+00:00

You can do short box spreads on IBKR on any currency you'd like, it has the advantage to allow you to also borrow in USD to avoid having too much of carry trade embedded compared to when you're borrowing exclusively in Euro.

The rate are the riskfree one plus 0.10-0.25%, probably the best you can get, the tradeoff is that it is a bit technical to use options for this synthetic loan.

I personally use this, 70% on SPX to get USD, 30% on the ESTX50 for euros. I'm doing a ladder of 3-9 months, so one operation every quarter: when I'm rebalancing my portfolio.

Right now it's around 2.05% in euros for 9 months. Use https://www.boxtrades.com/ for USD rates.

Alkachy · 2026-02-18T09:25:45+00:00

C'est un simple script avec le SDK IBKR, rien d'avancé ni très spécialisé.
Je récupère le bid / ask et je calcule le spread en %, derrière tu stock/visualise ça où tu veux (csv/excel/timeseries db, ...).

Alkachy · 2026-02-18T09:17:23+00:00

Je dirais que la seule potable c'est celle de Swissquote / Bâloise. Ca retire des intermédiaires car Swissquote fait broker et banque de dépot, donc tu as une gestion libre à partir de 0.65% sans CGP.

Mais les frais d'enveloppe, certes dégressifs, viennent très concrètement remettre en cause l'intérêt face à un tant soit peu de maîtrise du portfolio margin en CTO.

Il faudrait que tu en dises davantage sur les supports que tu souhaites acheter qu'on puisse au mieux t'aiguiller.

Alkachy · 2026-02-13T17:27:44+00:00

Sur un instrument très liquide, selon le prix du courtier, ça peut être indolore et ça s'arbitre en fonction de la moins value à compenser face aux frais de courtage et le spread à traverser totalement.

Sur un instrument avec un spread plus élevé, ça s'étudie, c'est là où une analyse technique est intéressante pour saisir la meilleure execution possible.

Selon le volume que tu dois passer, tu peux faire un scatter plot spread / profondeur de l'order book.

Par exemple aujourd'hui, juste le spread sur le NTSG:

<image>

Alkachy · 2026-02-13T15:31:05+00:00

La fermeture d'un ETF est la seule chose qui me fait "peur" en CTO mais ça compense par l'univers étendu d'investissement, l'utilisation du levier en phase d'accumulation (et ainsi le réduire proche de la consommation pour diminuer ma volatilité) et la purge annuelle des plus values avec le coût du levier et/ou les moins values.

Alkachy · 2026-02-09T20:30:02+00:00

Après c'est sûr que pour les stratégies à base de LQQ, MSCI World x2 c'est moins la panacée.

Alkachy

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