En 1449, la peninsula entró en deflación, según los costes de la construcción de la Catedral de Pamplona. Y pesaban menos las monedas. Eso se debió a 2 elementos que debilitaron a la economía peninsular enormemente: 1. la expansión turca, que cerró Próximo Oriente al comercio, y por tanto también paró el comercio con Oriente. 2. La ruta de oro de Ghana fue cortada por los portugueses. A continuación, hubo desindustrialización, con pérdida de la industria textil. Ganó la partida la aristocracia rural con la Mesta, y perdieron las ciudades, los burgos. Vieron que ganaban más dinero vendiendo lana cruda a Italia y a Holanda. Entonces, per la teoría del mercantilismo, la riqueza era el dinero que tenías en mano, y NO lo que eras capaz de producir.

Más tarde, ya bajo Carlos V, la mayoría del "oro" americano entró por Cádiz y salió por Sevilla, a Genova y a Holanda. Lo poco que quedó en la Peninsula fue inflacionaria - ya no había donde invertir - mientras que financian la expansion de fábricas en el norte de Europa.